家族辦公室配置VC/PE與另類資產的最新趨勢 - 上浤家族辦公室有限公司

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家族辦公室/信託資訊

家族辦公室在資產配置中,有45%的投資組合投向私募基金、房地產、對沖基金、私募債。在家族辦公室眼中另類資產已經不在另類,已經成為主流的配置資產。

近期高盛發布了《全球家族辦公室投資報告》,對全球150個家族辦公室進行了數據調研(54%來自美國、23%歐洲和中東、23%來自亞洲)。

該報告對不斷發展中的家族辦公室另類投資和私募股權投資活動,當前和未來的另類投資資產的配置情況,另類投資和私募股權投資的特點與趨勢進行了數據調研與分析。

總體來看,另類資產與家族辦公室匹配度較高。在家族辦公室眼中另類資產已經不在另類,已經成為主流的配置資產。

參與調研的150個全球家族辦公室管理資產規模分佈:

44%的資產規模在10億-49億美元之間,超過50億美元達到22%,5-10億美元為20%,5億美元一些佔13%。

家族辦公室的投資團隊和管理團隊普遍比較短小精悍,50%的家族辦公室投資團隊少於5人

1. 使命任務

長期以來,家族辦公室一直以不同的形狀和規模存在,它們的投資目標也不盡相同。儘管如此,一些優先事項還是很突出。

在調研中,全球80%的受訪者認為,通過資本增值實現多代財富轉移是他們家族辦公室的最主要使命。家族辦公室的時間跨度——幾代人,以及長期的資金池——使他們有別於其他投資者。例如,許多家族辦公室希望收購與傳統投資機構類似的資產,但擁有更持久的持有能力。

全球超過50%的受訪者認為,家族辦公室第二普遍的任務是財富保值。


2. 投資特色

家族辦公室管理的資產規模和數量在另類投資和私募股權投資方面逐年增長,已經躋身市場傳統投資者行列,對資本市場的影響也與日俱增。

(1)投資具有長期性,受到募資方歡迎。家族辦公室的資金相對比較穩定,因為家族投資人的資金一般不會外流,內部風險控制也比較嚴格。

(2)投資比較靈活,能夠接受各種不同的投資策略、資產類別和投資地域。具體的投資活動,不受業績基準、固定投資指令、退出時間表和外部投資人的約束。

(3)投資決策過程較短,團隊人數少,無需多環節的投資委員會的正式批准。


3. 資產配置現狀

家族辦公室採取積極主動資產配置策略。在資產配置中,有45%的投資組合投向私募基金、房地產、對沖基金、私募債。



私募基金:幾乎所有受訪機構或多或少都有投資私募股權基金,配置比例為24%。

房地產:大多數受訪者,根據自身在房地產運營方面的豐富經驗,或委託其他專業的投資管理人,直接投資於私人房地產,佔11%。

對沖基基金:通過基金進行對沖基金投資,仍然是首當其衝的投資選擇,佔比6%。

私募債:相對其他另類投資產品,私募債佔比並不高。不過,近幾年,其總體規模還是有不少實質性增長,佔4%。

比較而言,家族辦公室的上市公司股票和固定收益類資產分別佔比31%和19%。

可見,家族辦公室對另類資產的配置已經成為主流資產,佔據半壁江山。當然,這也印證了前述家庭辦公室投資幾個特點,即對最低迴報率有較高要求;投資人不急於求成,比較有耐心,接受長期投資;投資管理人比較專業,投資風格比較積極主動。

另類與私募股權新趨勢

在選擇基金時,更看重過去合作過的基金團隊、基金管理人的資深經驗、良好的歷史業績、共同投資渠道和投資重點。

風險投資中的債務類產品的投資規模小,但也比較受歡迎,尤其是投資創業企業的可轉債或優先債,投資人可參與到高增長型技術公司的投資。但是由於創業企業早期階段較青睞股權融資,因此此類債務產品的可投資規模不大。

在另類資產投資中,私募債的相對收益較低,在某些國家還涉及稅收問題,如美國家族辦公室在美國境內投資私募債就需要考慮稅收成本。因此,單純私募債本身的配置比重一直是比較小的。更多情況下,在很多交易中,私募債的出現,要么是企業再融資,要么是在併購中發行,主要還是為了調整企業資本結構中的優先等級。當前,家族辦公室對高風險的定制型信貸產品比較感謝興趣。一旦遇到像夾層融資等非常有吸引力的風險回報組合的機會,他們會比一些機構和金融中介更迅速地作出投資行動。

房地產信貸也比較受關注。房地產信貸策略可以通過短期投資為其提供另一種收益來源,並可涉獵大量房地產資產,藉以分散投資風險。

隨著傳統核心資產從零售業辦公樓等向高端住宅和電子商務、物流等創新驅動資產的轉變。家族辦公室的投資視野也會與時俱進,並會在投資方式、投資領域和投資產品的選擇上做出調整。


4. 直投

在投資方式上,中東和亞洲地區的家族辦公室一般通過基金管理人私募股權投資,而在美國多是選擇自己直接投。尤其在房地產市場中,憑藉其他們豐富的房地產投資經驗,獲得對房地產投資和投後管理的最大決定權,還可增加透明度,降低管理費用。然而,他們也意識到,面對競爭激烈、瞬息萬變的市場,自己動手型的直接投資難度也在加大。

一些家族辦公室也直接進行另類投資和私募股權投資。

家族辦公室的直接投資標準取決於他們是持有少數股權還是多數股權。對於增長型股權投資機會,會選擇持有少數股權。而對於具有較好現金流和經驗豐富的管理團隊的標的公司,或有明確盈利預期的公司,會選擇收購或持有控制權。

一般來說,家族辦公室傾向於投資他們擁有直接或間接運營專業知識的領域。


5. ESG投資

環境、社會和治理(ESG)是家族辦公室的投資策略中首要關注的因素,尤其是在歐洲、中東和非洲地區(EMEA),受訪者中會考慮ESG的佔86%,其次是亞洲,佔89%,即使最低的美洲地區,也有71%。而從全球來看,則佔81%。

調研數據可見家族辦公室對ESG的普遍重視程度。

約60%的受訪者通過直接或間接通過基金管理人,投資於那些致力於解決社會或環境問題的公司以及與ESG有關的上市公司,以此在他們的投資組合中實施ESG策略,投資於綠色債券、ESG主題基金以及其他定制的私募股權機會。


6. 未來投資趨勢

股票:50%以上的受訪者考慮到通貨膨脹上升的影響,將增加他們對股票的投資比重。為了應對長期的低利率環境,近75%的受訪者,將增持股票,同時減少現金和固定收益的投資。

有穩定現金流的企業:關注低利率的全球受訪者中,44%的人表示他們希望投資於運營業務。直接收購或控股具有穩定現金流的企業,可以應對通脹增長的潛在影響,而且可以為企業增長和未來的收購提供資金。

貴金屬、藝術品和其他收藏品:大約一半的投資者考慮投資貴金屬、藝術品和其他收藏品。

房地產:因為房地產在未來的稅收優惠以及可能在通脹環境中受益,房地產仍然是主要的首選。超過三分之一的受訪者表示,投資產生穩定現金的房地產。

加密貨幣:隨著全球經濟復甦和應對通貨膨脹,約40%的全球受訪者擔心貨幣貶值,因此,數字資產(42%)和貴金屬(37%)是最受歡迎的實現方案之一。家族辦公室對加密貨幣也比較感興趣。有一半的受訪者表示會考慮加密貨幣的投資。此外,還在關注其他數字類資產和區塊鏈技術相關的資產。